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利达光电:并入光学优质标的 重组打开更大空间

2018-12-17 10:59
来源: 天风证券
编辑:东方财富网

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  事件:2018-12-17公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准利达光电股份有限公司向中国兵器装备集团有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》(证监许可[2018]2049号),批准公司向中国兵器装备集团有限公司发行38,522,488股股份购买相关资产、非公开发行股份募集配套资金不超过35,063万元。

  点评:公司以5.18亿元收购中光学100%股权,通过本次交易,公司将进一步拓宽产业链,丰富公司产品结构,增强持续盈利能力,新增产品将涵盖微光及红外瞄准镜、手持光电探测系统、光电对抗系统、智能化要地防御系统等光电防务产品以及投影机、投影机核心部件等光电行业下游产品,公司将成为涵盖光电元组件与光电整机、光电军品与民品的企业。本次交易前,兵器装备集团直接持有公司7,769.00万股股份,并通过全资子公司南方工业资管间接持有公司684.44万股,合计控制公司42.43%的股权;重组完成后(不考虑配套融资的影响),兵器装备集团直接及间接控制的公司股权比例预计为51.76%,兵器装备集团仍为公司的实际控制人,并且股权进一步集中于兵器装备集团。公司有望成为兵器装备集团光电业务整合平台。从兵器装备集团整体看,按照分产业板块推进资产上市的思路,利达光电是兵器装备集团光电板块唯一的上市平台,看好利达光电作为兵器装备集团整合平台的前景。

  财务情况改善,持续盈利能力增强。公司通过本次交易,将实现财务情况的改善,重组后,2017年公司将实现营收和归母净利润16.63亿元和0.48亿元,增幅分别为82.19%和120.75%;2018H1,公司将实现营收和归母净利润9.47亿元和0.32亿元,增幅分别为95.13%和43.78%。

  并入光电优质标的,重组打开更大成长空间。中光电作为国内一流的光电企业,光学元件研发技术达到国际先进水平,生产能力位居国内前列,合色棱镜、TIR空气隙棱镜和投影系统透镜等产品市场占有率居世界前列;光学薄膜装备水平与产业化水平国内领先,拥有多项核心技术;公司在投影显示产业方面具有强大优势,已形成了年产150万套投影系统光学元件、23万台光学引擎、10万台投影机、3000单元大屏幕投影拼接系统产品的能力。截至2018年H1,中光学及其子公司拥有162项专利及32项软件著作权。

  投资建议:假设2019并表,19-20年备考净利润为1.21亿元和1.41亿元。我们取军工板块同业公司2019年PE作为比较,2019年平均PE为40.55,给予公司平均估值40倍,计算得出公司估值为48.4亿;公司通过发行股份购买资产,每股以13.45元发行,假设配套募集资金同样以13.45元/股发行,则新增股本为6459.16万股(3852.25+2606.91),则公司总股本为26383.16万股,对应目标价为18.35元。

  风险提示:交易被暂停/终止/取消、收购整合风险、国防科技工业政策变化的风险、市场竞争的风险。

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF381)

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